置信电气：增发招股意向书
证券简称：置信电气 证券代码：600517
上海置信电气股份有限公司增发招股意向书
发行人注册地址：上海市虹桥路2239 号
保荐人（主承销商）： 东方证券股份有限公司
公告日期：二○○七年八月二十一日
声 明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺本招股意向书及其摘要不存在任何虚假、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证招股意向书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人所发行股票的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
重大事项提示
1、短期偿债压力较大的风险
截至2007 年3 月31 日，公司（合并报表）资产负债率为56.52%，公司
负债总额为38,882.79 万元，其中流动负债为38,879.59 万元，占负债总额的
99.99%；流动负债规模偏大。另外，截至2007 年3 月末，公司流动比率偏低，
而资产负债率较高，说明公司偿债压力尤其是短期偿债压力较大。
2、控股股东控制风险
本公司控股股东为置信集团，截至2007 年3 月31 日，持有本公司24.15%
的股权；置信集团控股的上海置信电气工程安装有限公司持有公司发行前
10.03%的股权；置信集团的股东为徐锦鑫先生及其配偶杜筱燕女士，杜筱燕女
士拥有本公司发行前2.14%股权。这样，徐锦鑫先生及其配偶通过直接及间接的
方式合计持有本公司发行前36.32%的股权，从而可以通过行使表决权的方式决
定公司的重大决策事项，因此，公司存在控股股东控制的风险。
3、发行前滚存未分配利润处理事宜
根据2006 年度股东大会决议，公司以2006 年末总股本19,957.5 万股为基
数，发放每10 股2 元的红利（含税），共计派发3,991.5 万元的红利。上述利润
分配的实施，将减小公司净资产的规模，同时影响公司2007 年度的现金流量。
实施上述利润分配方案后，公司剩余未分配利润27,799,739.38 元结转至
2007 年度。同时，根据公司2007 年度第一次临时股东大会决议，公司对本次
发行前滚存的未分配利润形成处置方案如下：“如本次增发在2007 年底前实施完
成，则公司新老股东共享本次发行前的滚存未分配利润；如本次增发在2007 年
底前未实施完成，则分配方案另定。”提请广大投资者关注。
4、所得税税收优惠的影响
报告期内，公司及下属子公司青浦置信非晶公司作为上海市高新技术企业、
享受了一定的所得税税收优惠，其中2004 年和2005 年其对净利润影响金额均
为0，2006 年对净利润影响的金额合计为18,952,678.89 元（扣除少数股东损
益的影响后金额），占各期净利润的比重分别为0%、0%和27.88%。
2004—2006 年，置信电气扣除非经常性损益（包含税收优惠影响）前后、
年度加权平均净资产收益率较低者的算术平均为10.31%，符合《上市公司证券
发行管理办法》规定的公开发行股票不低于6%的相关要求。
另外，为最大限度避免上述税收优惠政策可能给发行人所带来的经营风险，
发行人第一大股东置信集团已经出具承诺：如出现发行人或者青浦置信因执行上
述地方所得税税收优惠政策而被国家税收监管部门明确认定不符合相关减免税
规定的，置信集团将尽最大努力予以协调解决以避免和减少因国家政策变化对发
行人产生的不利影响；如出现发行人或者青浦置信因执行上述所得税税收优惠政
策而导致被国家税收监管部门追缴减免税款情况的，置信集团愿意代发行人承担
该部分被追缴的税款及由此产生的所有与之相关的相关损失。
请投资者关注以上投资风险和重大事宜，并仔细阅读本招股意向书中“风险
因素”等有关章节。
目 录
第一节 释义
在本招股意向书中，除非另有说明，下列简称具有如下特定含义：
发行人、置信电气、
本公司或公司：
指上海置信电气股份有限公司；
控股股东、置信集团： 指上海置信（集团）有限公司；
日立金属： 指日立金属有限公司；
变压器公司： 指上海置信非晶合金变压器有限公司；
帕威尔置信公司： 指江苏帕威尔置信非晶合金变压器有限公司；
日港置信公司： 指上海日港置信非晶体金属有限公司；
置信非晶公司、青浦置信： 指上海置信电气非晶有限公司；
工业公司： 指本公司前身上海置信电气工业有限公司；
器材公司： 指上海置信电气器材有限公司；
证监会或中国证监会： 指中国证券监督管理委员会；
本次发行： 指本次向社会公众发行不超过2,200 万股股票之行为；
股票： 指每股面值为1.00 元的记名式人民币普通股；
元： 指人民币元；
保荐人、主承销商： 指东方证券股份有限公司；
承销机构： 指以东方证券股份有限公司为主承销商的承销团；
交易所或上交所： 指上海证券交易所；
非晶合金： 系非晶体合金金属材料的简称；
组合式变压器： 指将变压器器身、开关设备、熔断器、分接开关及相应
辅助设备进行组合的变压器；
配电变压器： 指由较高电压降至最末级配电电压，直接做配电用的电力变压器；
地下式变压器： 指机箱主体埋在地下的配电变压器。
第二节 本次发行概况
一、发行人基本情况
法定名称：上海置信电气股份有限公司
英文名称：SHANGHAI ZHIXIN ELECTRIC CO., LTD
注册地址：上海虹桥路2239 号
成立时间：2000 年9 月27 日
法定代表人：徐锦鑫
股票上市地：上海证券交易所
股票简称：置信电气
股票代码：600517
办公地址：上海虹桥路2239 号
邮政编码：200336
联系电话：021-62623388
传 真：021-62610088
公司网址：http://zhixindianqi.com.cn
电子信箱：zxdq@zhixindianqi.com.cn
二、本次发行要点
（一）核准情况
本次发行经公司2007 年2 月13 日召开的第二届董事会第十九次会议形成
决议，并经2007 年3 月9 日召开的2007 年度第一次临时股东大会表决通过，董事会决议公告和股东大会决议公告分别刊登在2007 年3 月10 日《上海证券报》上。
本次发行已经中国证监会证监发行字（2007）226 号文核准。
（二）发行股票的种类、每股面值、股份数量
1、发行股票种类：境内上市人民币普通股（A 股）。
2、每股面值：人民币1.00 元。
3、发行数量：经公司2007 年第一次临时股东大会表决通过，并经中国证
监会核准，本次增发的数量不超过2,200 万股。最终发行数量将由发行人和保荐
人（主承销商）根据网上和网下申购情况以及发行人的融资需求协商确定，并将
在申购结束后通过发行结果公告披露。
（三）发行价格及定价方式
本次增发采取在询价区间内网下向机构投资者累计投标询价和网上向公众
股东定价发行相结合的方式进行。询价区间下限为公告招股意向书前二十个交易
日公司股票收盘价的算术平均值或前一个交易日的均价，上限不超过下限的
120%。本次增发的最终发行价格将由股东大会授权董事会与保荐人（主承销商）
根据市场实际情况协商确定；同时，根据申购结果，主承销商可在网上发行数量
和网下发行数量之间作适当双向回拨。
如证券监管部门对增发新股政策有新的规定，具体发行价格将按新的政策规
定，由公司董事会和主承销商协商后最终确定。
本次发行价格最终确定为 元/股。
（四）预计募集资金数额
不超过本次募集资金运用项目投资总额，实际募集资金量取决于最终的发行
数量。本次募集资金项目投资总额34,916 万元，拟投入募集资金30,000 万元。
如募集资金数量有多余，将用于补充流动资金。
（五）募集资金专项存储账户
公司2006 年度股东大会形成决议，已通过《募集资金专向管理办法》。公
司拟在本次发行前召开董事会，落实开设募集资金专项存储帐户事宜。
三、发行方式与发行对象
（一）发行方式
本次股票发行采用“向不特定对象公开募集股份”的方式，具体方式将由股
东大会授权董事会与保荐人（主承销商）根据实际情况协商确定。
（二）发行对象
本次股票发行的对象为在上海证券交易所开设 A 股股东账户的境内自然
人、法人、证券投资基金以及符合中国证监会规定的其他投资者（国家法律、法规、规章和政策禁止者除外）。
（三）向原股东配售的安排
股权登记日登记在册的公司股东可按一定比例优先认购；具体配售安排将提
请股东大会授权董事会与保荐人（主承销商）根据实际情况协商确定。
四、承销方式及承销期
本次发行由保荐人（主承销商）以余额包销方式承销，承销期为自2007 年
8 月21 日始，至2007 年9 月13 日止。
五、发行费用
项 目 金 额（万元）
承销费 募集资金总额的3%
保荐费 200万元
专项审核及验资费 60万元
律师费 60万元
发行手续费 募集资金的3.5‰
信息披露费 100万元
路演推介费 100万元
注：上述费用均为预计费用，实际费用待公司本次发行完毕后另行公告
六、主要日程与停复牌安排
日 期 事 项 停牌时间
T-5 日
（8 月21 日）
1、刊登《招股意向书摘要》
2、刊登《网下发行公告》
3、刊登《网上路演公告》
上午9:30-10:30
停牌，其后正常
交易
T-4 日
（8 月22 日）
网上路演 正常交易
T-3 日
（8 月23 日）
网下申购，网下申购定金缴款（申购定金到
账截止时间为当日下午17：00）
全天停牌
T-2 日
（8 月24 日）
1、网下定金验资
2、确定发行价格
全天停牌
T-1 日
（8 月27 日）
1、刊登《网下累计投标询价结果公告》
2、刊登《网上发行公告》
3、股权登记日
全天停牌
T 日
（8 月28 日）
网上申购 全天停牌
T+1 日
（8 月29 日）
1、网上申购资金清算
2、确定最终发行总量，网上、网下发行数
量，计算网下配售比例
全天停牌
T+2 日
（8 月30 日）
1、刊登《发行结果公告》
2、退还未获配售的网下申购定金，网下申
购投资者根据配售结果补缴余款（到账
截至时间为当日下午17:00 时）
全天停牌
T+3 日
（8 月31 日）
网下配售股款验资 正常交易
T+4 日
（9 月3 日）
募集资金划入发行人指定账户 正常交易
上述日期为工作日。如遇重大突发事件影响发行，保荐人（主承销商）将及
时公告，修改发行日程。
本次增发的股票在发行完成后将申请在上海证券交易所上市。
七、本次发行证券的上市流通
本次增发结束后，发行人将尽快办理增发股份上市的有关手续。具体上市时
间将另行公告。
八、本次发行的有关机构
（一）发行人：上海置信电气股份有限公司
法定代表人：徐锦鑫
经办人员：彭永锋、梁植芳
办公地址：上海虹桥路2239 号
联系电话：021-62623388
传 真：021-62610088
（二）保荐人（主承销商）：东方证券股份有限公司
法定代表人：王益民
项目主办人：段虎
保荐代表人：谭轶铭、于力
经办人员：张勇、郭厚猛、赵雷
办公地址：上海市中山南路318 号2 号楼24 层
联系电话：021-63325888
传 真：021-63326910
（三）发行人律师：国浩律师集团（上海）事务所
负 责 人：管建军
签字律师：王卫东、钱大治
办公地址：上海市南京西路580 号南证大厦31 层
联系电话：021-52341668
传 真：021-52341670
（四）审计机构： 上海上会会计师事务所有限公司
法定代表人： 刘小虎
签字注册会计师： 吴燕杰、张文枝、庄祎蓓、耿磊
办公地址：上海市威海路755 号文新报业大厦20 楼
联系电话： 021-52920000
传 真： 021-52921369
（五）收款银行：中国建设银行股份有限公司上海长宁支行
法定代表人：俞向宁
经办人员：陈闻琴
办公地址：上海市长宁区仙霞路8 号6 楼
联系电话：021-62784749
传 真：021-62784779
（六）发行人股票上市的交易所：上海证券交易所
法定代表人：朱从玖
办公地址：上海市浦东南路528 号上海证券大厦
电 话：021-68808888
传 真：021-68807813
（七）股份登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
法定代表人：王迪彬
办公地址：上海市浦建路727 号
电 话：021-58708888
传 真：021-58899400
第三节 风险因素
投资于本公司股票可能涉及一系列风险，在购买本公司股票前，敬请投资者
将下列风险因素以及本招股意向书其他资料一并考虑。
遵循重要性原则，按照可能直接或间接对公司生产经营状况和持续盈利能力
产生重大不利影响程度排序，本公司面临如下风险：
一、财务风险
（一）短期偿债压力较大的风险
截至2007 年3 月31 日，公司（合并报表）资产负债率为56.52%，公司负
债总额为38,882.79 万元，其中流动负债为38,879.59 万元，占负债总额的
99.99%，流动负债规模偏大。较高的负债规模增加了公司的财务费用支出，相
应加大了债务偿还风险。同时，公司流动比率和速动比率均已连续3 年出现下滑，
而资产负债率则持续上升，说明公司偿债压力尤其是短期偿债压力正在不断加
大。另外，公司目前融资渠道主要依赖银行贷款，而贷款融资成本受国家利率政
策变化的影响较大，使得公司经营业绩的稳定性一定程度上受利率变动的影响。
置信电气近三年偿债能力变化
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2004年2005年2006年
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
流动比率速动比率资产负债率（合并）
数据来源：公司年报
公司资信良好，自成立以来从未发生过欠息或逾期还贷的情形，良好的信誉
使公司在银行等金融机构中融资能力较强。公司将进一步提高经营水平和财务管
理水平，加快流动资金周转，同时合理调整债务结构，尽可能降低短期偿债压力。
2006 年度，流动比率和速动比率分别从2005 年度的2.13 和1.64 下降为
1.55 和1.01，资产负债率（合并报表口径）从2005 年末的40.59%上升为
56.65%，均呈现较大幅度的变动。但同时公司2006 年主营业务收入和净利润
同比增长137.91%和332.86%，并实现经营活动现金流量净流入5,196.06 万元。
公司2006 年短期偿债指标的下降主要系主营业务扩张迅速所致，较好的现金流
状况也保障了公司的偿债能力。
此外，本次公开发行股票将有效降低公司资产负债率，进一步优化公司财务
结构，从而提高公司的偿债能力。
（二）应收账款发生坏账损失的风险
截至2006 年12 月31 日，公司应收账款账面净值17,884.13 万元，占流动
资产的比例为29.20%。同时，公司近三年的应收账款的集中度逐年增高，2006
年前五名客户的应收账款合计余额占公司年末应收账款余额的91.06%。公司的
应收账款存在发生坏账损失的风险。
1、近三年来，公司应收账款规模增长加快，由2004 年的5,647.10 万元增
加至2006 年末的18,041.28 万元，增幅达219.48%，主要原因是近年来公司的
销售业务收入规模快速增加所致。公司2004 年、2005 年、2006 年应收账款周
转率分别为3.03 次、3.47 次和 4.91 次，基本保持平稳上升的态势。
2、2004-2006 年末，在公司应收账款余额中，账龄一年以内的应收账款占
比分别为82.1%、96.22%和85.54%，账龄两年以上的应收账款占比分别为
2.73%、0.62%和0.62%；2007 年第一季度末，账龄一年以内的应收账款占比
为85.37%，账龄两年以上的应收账款占比为0.45%。这表明公司应收账款的流
动性较强，回款质量较高。
3、2004 年度公司未发生坏账，2005 -2006 年度实际发生坏账分别为28.35
万元和14.70 万元，占公司应收账款比重较小；近三年，应收账款前五名客户的
应收账款余额合计分别占当年应收账款期末余额的78.68%、88.81%和91.06%；
2007 年第一季度末，应收账款前五名客户的应收账款余额合计占应收账款期末
余额的80.86%，未发生坏帐。公司的应收帐款集中度较高，且均未实际发生坏
账，表明公司应收账款的回款质量较高。
4、为确保把坏账损失降到最低，公司已建立较为完善的销售收款内控制度，
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加强销售和收款的控制，保证销售和收款业务有效进行，保护资产安全和完整；
公司对外销售由母公司统一管理，对重要客户实施信用评级、分级管理，对应收
账款实施专人负责制制度，确保各类款项能够安全及时地收回；公司对所有财会
人员实行统一管理，对控股子公司实行财务人员委派制度，制定了完善有效的内
控制度，对各种存在或潜在的财务风险进行适时有效的监控与防止。
（三）存货发生减值的风险
截至2006 年12 月31 日，公司存货账面余额21,989.32 万元，计提跌价准
备502.46 万元，存货账面价值21,486.86 万元，存货账面价值占流动资产的比
例为35.08%，占总资产的比例为30.6%。2007 年3 月末，公司存货账面价值
22,654.68 万元，较2006 年末增长5.44%。公司存在存货价值下跌的风险。
随公司业务规模的扩大，存货的数量也不断增长。2004 年—2006 年，公司
的存货余额增长幅度分别为51.17%、54.90%、146.06%；存货周转率分别为
2.58、3.02 和3.7，则呈现出逐年上升的趋势。公司2006 年末存货余额的高速
增长，系公司部分产品已根据订单完成生产，但尚未实现销售所致。2007 年3
月末，公司存货余额及其结构与2006 年末基本没有重大变化。
公司存货质量相对较好，一方面是因为公司采用单项比较法对期末存货的成
本与可变现净值进行比较，按可变现净值低于成本的差额计提了跌价准备；另一
方面，公司存货主要为产成品，产成品占存货总额比例三年平均达到74.57%，
这主要是因为公司实行的是“以销定产”的业务模式，产成品存货是公司根据销
售订单组织生产、跨年度发货的结果，该部分存货发生减值的可能性较小。另外，
结合公司2006 年以来主营业务收入规模扩张情况以及公司第一季度新增销售订
单规模超过3.5 亿元的发展趋势分析，存货余额变化与公司业务发展情况相符。
二、业务经营风险
（一）综合毛利率变化的风险
公司2004-2006 年主营业务综合毛利率分别为34.48%、30.91%及25.12%，
2007 年第一季度为23.35%，呈现出逐期下降趋势，主要是公司非晶合金变压
器产品综合毛利率出现下降所致，而其变动主要原因是报告期内公司非晶合金变
压器销售结构出现较大变化。
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2004-2006 年，公司非晶合金变压器销售收入快速增加，同时非晶合金配电
变压器销售收入比重逐年扩大，占主营业务收入的比重从2004 年的7.36%增至
2006 年的53.03%，2007 年第一季度继续上升到了61.45%，而其毛利率相对
较低、普遍在20%以下，使得公司综合毛利率水平有所下降。
公司销售收入结构出现变化的主要原因是，近年来我国骨干电网建设和城乡
电网改造规模较大，配电变压器是电网新建或改造过程中需求数量最大的变压器
品种，而在我国“十一五”规划明确提出“单位国内生产总值能源消耗比‘十五’期末
降低20%”的要求，使得公司非晶合金配电变压器产品销售规模迅速扩大。公司
其他产品销售规模虽也增长迅速，但配电变压器产品销售增速更快。
公司主营业务收入持续增长，从2004 年的18,384.43 万元上升至2006 年
的74,512.52 万元，主营业务利润也从6,235.81 万元提高到18,424.99 万元，
因此上述产品销售结构调整是在公司业务持续快速增长的背景下出现的。未来，
随着国家对节能环保问题的进一步高度重视，各级政府和电网公司将进一步推动
非晶合金变压器使用，公司各类非晶合金变压器产品销售都将稳步增长。
（二）主要原材料供应的风险
公司生产使用的主要原材料为非晶合金铁芯，目前全部向参股子公司日港
置信公司采购。日港置信公司生产非晶合金铁芯的非晶合金带材则全部向日立金
属采购，因此，如果非晶合金带材或铁芯不能及时供应，将影响公司正常生产。
针对未来发展中非晶合金带材供应和非晶合金铁芯加工问题，公司认为：
一方面，日港置信公司为日立金属的全球主要客户之一，两者已经建立长期
稳定的战略合作关系。日立金属近期已实施完成了产能扩充工作，其非晶合金带
材产能由原来的2.2 万吨/年扩产到5.2 万吨/年，增幅达136.37%，新增产能主
要用于满足亚洲、尤其是中国市场的增长需求。因此，日立金属向日港置信公司
供应的非晶合金带材货源充足。
另一方面，日港置信公司为公司的参股子公司，其生产的非晶合金铁芯主要
用于满足本公司的生产需求，剩余部分则对外销售。目前，该公司已形成了年产
10,000 吨非晶合金铁芯的生产能力，完全能够满足公司现阶段的采购需求。另
外，由于非晶合金铁芯的生产工艺流程较短、生产设备采购周期不长，日港置信
公司进一步扩充产能较为方便，届时完全能够满足公司本次募集资金项目实施后
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对非晶合金铁芯的采购需求。
（三）非晶合金变压器市场竞争日益增加的风险
目前，公司是国内最大的专业化非晶合金变压器生产企业。该产品所具有的
节能环保特点，符合国家“十一五规划”中建设资源节约型社会的精神，国内越来
越多的竞争者开始研制非晶合金变压器或进行试生产。未来，非晶合金变压器的
市场竞争将日益增加。
一方面，任何一个产品进入快速成长期后，伴随着市场的扩张和销售规模的
扩大，出现更多竞争对手是发展的必然，非晶合金变压器产品也不例外，更多竞
争者的加入是难以避免的。但同时，竞争者的加入会加强扩大非晶合金变压器的
市场推广力度和深度，进一步提升该产品的市场认知程度，进而扩大市场需求。
另一方面，与国内同行相比，公司技术起点高，且经过大量二次研发后，公
司已全面掌握非晶合金变压器的研发、设计、生产和制造技术，公司产品具有低
噪音、高可靠性的特点，且经过了近10 年的安全运行检验，产品质量深受各地、
各级电网公司认可。公司产品经国家有关专家鉴定，被确认填补了国内空白，达
到了国际先进水平，曾多次被评为“上海市节能产品”、“上海市名牌产品”、“上海
市著名商标”、“国家节能产品认证产品”、“国家级重点新产品”。公司也被评为上
海市“高新技术企业”、“上海市质量标兵企业”、“上海市质量金奖入围企业”、“上
海市重合同守信誉百家优秀企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”等。因此，
公司的竞争优势是包括了技术、人才、设备、管理和品牌的综合优势。未来，公
司将继续通过新产品研发、成本优化设计、严格质量管理及大规模产业化降低成
本等多种手段，巩固并扩大各项优势，保持行业领先地位。
（四）销售区域相对集中的风险
公司产品应用范围广泛、用户数量众多，但各地、各级用户购买力差异较大。
目前，公司产品销售依然以经济发达的沿江、沿海地区城市为主，主要集中于上
海、江苏、浙江等地区，而中西部市场虽有一定发展，但所占比重相对较低。销
售区域的相对集中将对公司未来发展造成一定影响。
目前，公司现有生产能力较为有限，满足现有市场日益增长的需求依然存在
较大缺口，因此，迅速提高产能、快速占领并逐步扩展沿江、沿海市场是公司发
展的当务之急和较为现实的选择。同时，根据公司发展战略，公司将在现有基础
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上通过扩大生产规模、批量采购及费用控制等降低单位产品成本，发展地区合作、
扩大销售半径、降低运输成本等手段，由东向西、由南向北、向中西部乃至全国
市场拓展，逐步化解销售市场相对集中的风险。
（五）引进技术许可期满的风险
公司非晶合金变压器设计、生产技术，是在引进美国通用电气公司的技术基
础上，经过大量消化、吸收和创新形成的二次开发成果。美国通用电气公司引进
技术许可期限为十年，从1998 年6 月至2008 年5 月，公司存在引进技术许可
期满的风险。
其一，根据技术引进许可协议，在为期十年的许可期满后，公司可继续无偿
使用该项引进技术，不存在到期后不被许可使用的风险；其二，该项技术引进后，
公司进行了大量二次开发和创新，形成和储备了一大批适应中国电网特性、具有
自主知识产权的新技术和新产品，目前，公司已经拥有了22 项国家专利授权，
同时还有36 项技术专利正在待批或进入实审阶段，顺利解决了依赖引进技术或
产品的问题。公司已形成了一支老中青结合技术研发队伍，为公司自主创新、独
立发展创造了有利条件；其三，公司未来将继续通过加强对高新技术跟踪的力度，
推进新产品可行性分析研究和优选工作，进一步学习、吸收、消化国内外同行先
进技术，并对最新的研发成果进行专利保护，将公司的可持续发展能力建立在新
技术、新成果的应用推广上，减少对现有专利的依赖。
三、募股资金投向风险
本次发行募集资金将投资于由公司控股子公司置信非晶公司实施的“非晶合
金变压器环保节能产品项目”，该项目总投资34,916 万元。由于项目建设有一定
周期（详见本意向书第八节“本次募集资金运用”），而项目在建设期间不能立即
产生效益，增发实施后，公司短期内净资产收益率可能会有所摊薄；同时，募集
资金项目建设期间，相关的市场条件可能发生变化，不可预见因素仍然存在；还
有，项目实施过程中，土地获取、工程进度、设备供应、价格变化等因素及新产
品的市场开拓能否顺利进行，都将影响到项目的实际盈利水平。
公司本次募股资金投资项目，经严密的可行性论证和市场预测，并已得到有
关部门批准；在项目立项、市场调研、竞争分析过程中，公司本着尊重历史、谨
慎预测的原则，尽可能多的考虑风险因素、并针对有关问题进行了专门的对策研
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1—1—20
究，力争将项目投资的风险控制在最小范围内；另外，股东大会已授权公司董事
会，根据募集资金投资项目的实施时机，在募集资金未到位前可用银行贷款先期
投入，待募集资金到位后，归还银行贷款，这样就使本次募集资金项目能够依据
市场需求发展变化而尽早实施，使公司能够抓住稍纵即逝的市场机遇；最后，在
保证工程质量的前提下，公司将尽力加快项目的建设速度，争取项目尽早投产并
产生效益，降低募集资金到位初期净资产收益率被摊薄的风险。
四、控股股东控制风险
本公司控股股东为置信集团，本次发行前持有本公司24.15%的股权；置信
集团控股的上海置信电气工程安装有限公司持有公司发行前10.03%的股权；置
信集团的股东为徐锦鑫先生及其配偶杜筱燕女士，杜筱燕女士拥有本公司发行前
2.14%股权。这样，徐锦鑫先生及其配偶通过直接及间接的方式合计持有本公司
发行前36.32%的股权，从而可以通过行使表决权的方式决定公司的重大决策事
项，因此，公司存在控股股东控制的风险。
首次公开发行并上市以来，公司已逐步建立了较为完善的法人治理结构和规
章制度体系，在组织和制度上对控股股东的行为进行了规范，以保护公司及中小
股东的利益。首先，《公司章程》对股东大会、董事会、监事会及管理层的职责、
权利、义务进行了明确的界定，建立了相对完善的决策与监督机制。其次，公司
建立了完善的法人治理结构，并严格按照《公司法》、《证券法》及其他有关信息
披露要求，及时、准确、完整的公开披露重大信息，确保中小股东的知情权。再
次，公司建立了独立董事制度，独立董事人数达到董事会人数三分之一，独立董
事制度的实施，对董事会决策进行了有效的监督。最后，公司未来将继续完善法
人治理结构，并透过社会舆论监督等渠道，防范和化解控股股东控制的风险。
五、政策性风险
（一）所得税优惠政策到期或调整的风险
报告期内，公司及下属子公司青浦置信非晶公司作为上海市高新技术企业、
享受了一定的所得税税收优惠，对各期的影响情况具体如下所示：
单位：元 2006年度 2005年度 2004年度
汇算清缴退回金额 5,394,606.58 0 0
公司
所得税18%减免部分金额 12,088,193.71 0 0
青浦非晶：所得税18%减免部分金额 1,469,878.60 0 0
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税收优惠合计（税后影响） 18,952,678.89 0 0
发行人净利润 67,967,498.79 15,701,831.62 14,808,669.07
占发行人净利润的比重 27.88% 0.00% 0.00%
扣除非经常性损益后净利润 48,955,092.27 16,136,014.96 15,038,548.96
扣除非经常性损益后年度加权平均净
资产收益率
18.39% 6.49% 6.32%
年度加权平均净资产收益率 25.53% 6.31% 6.22%
扣除（扣非及扣除优惠）前后年度加权
平均净资产收益率较低者简单平均
10.31%
第一，2004 年度公司按33%所得税率计提、缴纳企业所得税，未享受所得
税税收优惠政策；青浦置信公司尚未设立。
第二，2005 年度公司根据33%计提企业所得税，并按该税率计算的所得税
金额上缴主管税务部门。在所得税汇算清缴过程中，公司税务主管部门上海市地
方税务局长宁区分局于2006 年5 月17 号出具了沪税长企免字(2006)第05-67
号《企业所得税减免通知书》，审批同意“对公司的应纳税所得额减按15%税率征
收企业所得税”，并据此进行了2005 年度的汇算清缴，于2006 年6 月9 日将公
司2005 年度多缴的所得税5,394,606.58 元退回公司。根据会计入账要求，公司
在2006 年度确认该项税收优惠，最终实际影响的是2006 年的净利润水平。
第三，根据上海市地方税务局长宁区分局2007 年2 月15 日出具的沪税长
企免字(2007)12(a)-54 号《企业所得税备案类减免税登记通知书》和上海市青浦
区国家税务局2006 年12 月21 日出具的青税[2006]新备字第019 号《备案减免
结果通知书》，公司和青浦置信公司2006 年度按15%税率缴纳企业所得税。如
按33%所得税税率执行，公司和青浦置信公司2006 年度应纳税所得额18%计
算为12,088,193.71 元和1,469,878.60 元（扣除少数股东损益的影响后金额）。
第四，报告期内，置信电气所享受的税收优惠占各期净利润的比重分别为
0%、0%和27.88%；最近三年，置信电气扣除非经常性损益（含税收优惠）前
后、年度加权平均净资产收益率较低者的算术平均为10.31%，符合《上市公司
证券发行管理办法》规定的不低于6%的相关要求。
第五，置信电气及青浦置信非晶公司未来能否继续享受上述所得税税收优
惠，主要取决于两个方面的因素影响：其一，置信电气及青浦置信非晶公司能否
继续被认定为高新技术企业；其二，上海市人民政府是否继续执行《上海中长期
科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年）若干配套政策的通知》。
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1—1—22
首先，《上海中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年）若干配套政
策的通知》是上海市人民政府为更好地落实中央有关科教兴市主战略、根据《国
务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020 年）〉若干
配套政策的通知（国发[2006]6 号）精神制定的，将在较长时期内得以有力执行。
其次，1999 年，置信电气前身“上海置信电气工业有限公司”首次被上海市
科学技术委员会认定为上海市高新技术企业，其后，置信电气历次均通过了复审。
目前，置信电气所持的认定证书编号为：0531005CN013，颁发日期为2005 年
6 月30 日，有效期两年。具体情况如下：
发证日期 企业名称 统一编号 有效期
1999 年12 月12 日 上海置信电气工业有限公司99-090 ——
2001 年6 月14 日 上海置信电气股份有限公司0131005CN017 至2003 年12 月31 日
2003 年6 月30 日 上海置信电气股份有限公司0331005CN013 2 年
2005 年6 月30 日 上海置信电气股份有限公司0531005CN013 2 年
2007 年，上海市高新技术企业复审工作已经展开，置信电气已通过了复审
认定工作，按上海市高新技术企业认定的进程，正式发证工作将在2007 年8 月
进行，有效期将持续至2009 年6 月30 日。另外，青浦置信非晶公司“上海市高
新技术企业”认证有效期至2008 年11 月30 日。
还有，在新《企业所得税法》实施背景下，2008 年起内外资企业都将统一
适用25%的企业所得税率，可能将对公司目前享受的税收优惠产生一定影响。
但国家对于高新技术企业的产业支持力度可能进一步增加。作为国家科技部认定
的“国家火炬计划重点高新技术企业”，置信电气不排除能够进一步符合“税收优惠
向行业倾斜”的有关税收优惠新政策、享受新的企业所得税收优惠。
第六，为最大限度避免上述税收优惠政策可能给发行人所带来的经营风险，
发行人第一大股东置信集团已经出具承诺：如出现发行人或者青浦置信因执行上
述地方所得税税收优惠政策而被国家税收监管部门明确认定不符合相关减免税
规定的，置信集团将尽最大努力予以协调解决以避免和减少因国家政策变化对发
行人产生的不利影响；如出现发行人或者青浦置信因执行上述所得税税收优惠政
策而导致被国家税收监管部门追缴减免税款情况的，置信集团愿意代发行人承担
该部分被追缴的税款及由此产生的所有与之相关的其他损失。
第七，为进一步化解税收优惠政策到期或变更对公司经营成果的影响，公司
将不断加强对国家宏观经济形势的研究和政策分析，充分利用国家对先进装备制
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造业、尤其是节能环保科技型产品的税收优惠政策，避免和减少因国家政策变化
对公司产生不利影响；但是，更重要的是，公司将继续作强做大主营业务，通过
产品开发和科技创新、提升企业的竞争优势，提高抵御政策性风险的能力。
（二）地方、行业保护政策的风险
由于国内电力部门实质性区域垄断特征没有彻底消除，因此各地电力部门对
辖区内电网配套产品的选择，甚至包括辖区内用户的电力设备使用选择，具有决
定性的影响。而各地电力部门，尤其是经济不发达地区的供电部门，为保护下属
相关的电力设备生产制造企业，往往通过行政命令方式安排这些企业的产品优先
使用。这样使得公司产品的推广面临着地方保护主义风险。
目前，国家正在为企业发展营造一个良好的环境，一些地方性的、行业性的
限制政策已引起政府部门的高度重视，此类政策正在逐步减少或被取消，这将有
利于公司业务的发展。同时，公司将充分利用产品的高科技含量、高性能价格比、
高安全环保等综合优势，结合地区合作伙伴的力量，积极把握国家政策导向的机
遇，以产品、技术、服务赢得市场。
六、其他风险
公司提请投资者注意股市风险。公司股票价格不仅取决于公司的经营业绩，
同时也受到宏观政治和经济环境、社会安定因素、利率以及证券市场供求关系等
众多因素影响。另外，股票市场中存在的投机行为、投资者心理不稳定以及不可
预测事件的发生等都可能导致本公司股票价格发生波动，给投资者带来损失。因
此，投资者必须对股票价格波动及今后股市中可能涉及的风险有充分的认识。
提高上市公司经济运行质量是降低股市风险的有效途径。本公司一方面将严
格按照《公司法》等法律法规的要求进行规范化经营与管理，妥善使用募集资金，
紧密围绕主营业务，努力降低经营成本、提高盈利能力，以良好的经营业绩给股
东带来优厚的回报；另一方面，公司将严格按照《公司法》、《证券法》、《股票发
行与交易管理暂行条例》及中国证监会关于信息披露的有关规定，规范运作，及
时、真实、准确地披露公司有关重要信息，维护广大股东权益。
置信电气增发招股意向书
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第四节 发行人基本情况
一、公司股本结构及前十名股东持股情况
本次发行前，公司总股本为199,575,000 股，股本结构如下表所示：
股本结构 股数（股） 比例
1、国家持有股份 0 0
2、国有法人持有股份 0 0
3、境内法人持有股份 56,876,210 28.50%
4、境内自然人持有股份 0 0
有限售条件股份
有限售条件流通股合计 56,876,210 28.50%
人民币普通股（A 股） 142,698,790 71.50%
无限售条件股份
无限售条件股份合计 142,698,790 71.50%
总股本 199,575,000 100.00%
截至2006 年3 月31 日，公司共有股东6,971 户。其中，公司前十名股东
持股情况如下：
股东名称 股本性质持股比例持股总数（股）
上海置信(集团)有限公司 其他 24.15% 48,189,375
上海置信电气工程安装有限公司 其他 10.03% 20,014,960
上海电力实业总公司 其他 9.13% 18,217,500
费维武 其他 3.04% 6,072,500
上海国有资产经营有限公司 国有 3.04% 6,072,500
杜筱燕 其他 2.14% 4,275,040
易方达价值精选股票型证券投资基金 其他 2.00% 4,000,000
上海鑫达实业总公司 其他 1.98% 3,947,125
易方达策略成长二号混合型证券投资基金 其他 1.89% 3,769,149
上投摩根阿尔法股票型证券投资基金 其他 1.87% 3,723,957
合计 — 59.27% 118,282,106
注：在股权分置改革中，由于上海石化企业发展有限公司所持有的国有法人股未能在网络投票开始前
取得国资监督管理部门关于股权分置改革的批文，故由上海置信（集团）有限公司代其垫付312,500 股对
价，股改后上海石化企业发展有限公司所持有的股份上市流通，需向上海置信（集团）有限公司偿还代为
垫付的对价（2006 年公司实施转增后，应偿还的该等垫付股份为390,625 股）或取得该公司的同意。
上述股东之间关联关系如下：上海置信电气工程安装有限公司是上海置信
（集团）有限公司之控股子公司；费维武先生担任上海置信（集团）有限公司总
经理职务；杜筱燕女士是上海置信（集团）有限公司股东及法定代表人，与本公
司实际控制人徐锦鑫先生为配偶关系；易方达价值精选股票型证券投资基金与易
方达策略成长二号混合型证券投资基金为同一基金管理公司管理的两只基金。除
此以外，公司未知其他股东之间是否存在关联关系。
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90%
10%
51% 90% 80% 40%
二、公司组织结构及主要对外投资情况
（一）公司组织结构
（二）公司控股及联营企业的基本情况
1、控股子公司情况
（1）上海置信非晶合金变压器有限公司
成立时间： 1998年6 月25 日
注册资本： 3,200万元人民币 实收资本： 3,200 万元人民币
法定代表人： 徐锦鑫
股权结构： 置信电气持有变压器公司90%的股权；上海鑫达实业总公司持有
变压器公司10%的股权
经营范围： 生产、销售非晶态合金变压器，箱式变电站，非等级设备安装（涉
及行政许可的，凭许可证经营）
企业住所： 上海市长宁区天山西路588-590 号
最近一年主要财务数总资产 净资产 营业收入 净利润
据（已审计，万元）： 27,864.42 3,466.44 48,425.83 210.24
总经理
董事会
副总经理
股东大会
监事会
董事会秘书
安全保卫部
投资管理部
市场营运部
行政人事部
内部审计部
计划财务部
副总经理
帕威尔置信公司
变压器公司
技术中心
器材公司
日港置信公司
置信非晶公司
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（2）上海置信电气器材有限公司
成立时间： 1998年1 月24 日
注册资本： 300万元人民币 实收资本： 300 万元人民币
法定代表人： 沈建生
股权结构： 置信电气持有器材公司80%的股权；上海鑫达实业总公司持有器
材公司20%的股权
经营范围： 生产、销售母线槽，桥架，高低压柜，配电箱；非等级设备安装
（涉及行政许可的，凭许可证经营）
企业住所： 上海市长宁区绥宁路388 号
总资产 净资产 营业收入 最近一年主要财务数 净利润
据（已审计，万元）： 546.14 483.43 662.29 5.89
（3）江苏帕威尔置信非晶合金变压器有限公司
成立时间： 2005年11 月26 日
注册资本： 2,000万元人民币 实收资本： 2,000 万元人民币
法定代表人： 杨骥珉
股权结构： 置信电气持有帕威尔置信公司51%的股权；江苏帕威尔电气有限
公司持有帕威尔置信公司49%的股权
经营范围： 电气产品制造、销售
企业住所： 南京江宁科学园天元东路188 号
最近一年主要财务数总资产 净资产 营业收入 净利润
据（已审计，万元）： 8,824.16 2,155.73 5,102.91 155.73
（4）上海置信电气非晶有限公司
成立时间： 2006年9 月6 日
注册资本： 2亿元人民币 实收资本： 6,000 万元人民币
法定代表人： 徐锦鑫
股权结构： 置信电气持有置信非晶公司90%的股权；变压器公司持有置信非
晶公司10%的股权
经营范围： 电气（母线槽、高低压柜、开关箱、变压器、箱式变电站、电缆、
输配电工具及材料）领域内的科技咨询、技术开发、转让、服务，
生产销售自身开发的产品（涉及行政许可的，凭许可证经营）
企业住所： 青浦工业园区久远路以西、振盈路以北，H28 地块
最近一年主要财务数总资产 净资产 营业收入 净利润
据（已审计，万元）： 14,428.67 6,452.86 19,882.36 452.86
置信电气增发招股意向书
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2、参股公司情况
公司名称： 上海日港置信非晶体金属有限公司
成立时间： 1995年12 月29 日
注册资本： 354.5833 万美元 实收资本： 354.5833 万美元
法定代表人： 徐锦鑫
股权结构： 置信电气持有日港置信公司40%的股权；香港汇盈投资发展有限
公司持有日港置信公司60%的股权
经营范围： 生产用于配电变压器及特殊电子产品的非晶金属铁芯及其配套
产品，销售自产产品（涉及行政许可的，凭许可证经营）
企业住所： 上海市长宁区天山西路1028 号
总资产 净资产 营业收入 最近一年主要财务数 净利润
据（已审计，万元）： 11,984.69 5,104.67 9,556.56 2,300.83
三、公司控股股东和实际控制人基本情况
（一）控股股东情况
公司名称：上海置信（集团）有限公司
法人代表：杜筱燕
注册资本：8,000 万元
成立日期：1995 年10 月16 日
公司控股股东置信集团的前身是上海置信实业有限公司，成立于1995 年10
月16 日，注册资本8,000 万元人民币，股东为徐锦鑫及杜筱燕，股权比例分别
是87.5%和12.5%。
置信集团的经营范围为：房地产开发经营，物业管理，建筑装饰材料，电
气机械及器材，制冷设备，货运，土方工程，房屋租赁（除专项规定外）。目前
置信集团主要从事房地产开发及物业租赁等业务，其主要利润来源是房产物业租
金收入以及所投资企业的投资收益。
截至2006 年12 月31 日，置信集团持有本公司48,189,375 股，占公司总
股本的24.15%。该等股份不存在任何权属争议、质押和冻结的情况。
置信集团2006 年末总资产为112,489.82 万元，所有者权益为16,735.83
万元，资产负债率66.86%（合并会计报表）；2006 年度主营业务收入76,616.90
万元，净利润为2,291.27 万元。以上数据业经上海佳华会计师事务所审计。
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（二）实际控制人情况
截至2006 年12 月31 日，徐锦鑫先生及其配偶杜筱燕女士直接及间接持
股占公司总股本的36.32%，是本公司的实际控制人。
徐锦鑫，男，1955 年出生，大专学历，经济师，上海市政协委员，上海市
工商联执委，中国公民；现任公司董事长，历任上海铁路局住宅开发部负责人、
海南置地集团上海公司总经理、上海置信实业有限公司董事长、总经理；现兼任
上海置信（集团）有限公司董事，上海置信非晶合金变压器有限公司法定代表人
以及上海日港置信非晶体金属有限公司法定代表人。
（三）公司与实际控制人之间的产权及控制关系方框图
（四）公司的控股股东及实际控制人对其他企业的投资情况
截至2006 年12 月31 日，置信集团对外投资企业的基本情况如下：
公司名称 注册资本 置信集团持股比例
上海置信电气工程安装有限公司 800万元人民币 100%
上海置新物业管理有限公司 700万元人民币 100%
上海置信电气工程安装有限公司，主营业务送变电工程叁级，非等级设备
安装工程施工，销售电线、电缆等；法定代表人：侯福顺；住所上海市长宁区昭
化路357 号A 楼309 室。截至2006 年末，该公司总资产1,978.55 万元，净资
产1,919.39 万元，2006 年实现净利润290.88 万元。
上海置新物业管理有限公司，主营物业管理；法定代表人：费维武；住所
上海市长宁区虹桥路2239 号40 栋；截至2006 年末，该公司总资产2,184.88
徐锦鑫先生 杜筱燕女士
上海置信（集团）有限公司
87.5% 12.5%
上海置信电气工程安装有限公司
100%
10.03%
上海置信电气股份有限公司
24.15%
2.14%
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万元，净资产1,001.06 万元，净利润274.49 万元。
四、公司主营业务情况
（一）主营业务构成情况
公司业务范围为：电气（母线槽、高低压柜、开关箱、变压器、箱式变电
站、电缆、输配电工具及材料）领域内的科技咨询、技术开发、转让、服务、生
产（外发加工）销售自身开发的产品。
公司是目前国内规模最大的非晶合金变压器专业化生产企业，通过引进美
国通用电气公司的非晶合金变压器设计原理，自主开发生产具有国际先进水平的
非晶合金配电变压器、非晶合金组合式变压器和非晶合金地下式变压器等非晶合
金系列产品。自设立以来，公司主营业务收入全部来自非晶合金变压器及其零配
件生产和销售。
（二）主营产品情况
公司专业设计、生产和销售非晶合金变压器及其零配件。
1、非晶合金变压器产品简介
非晶合金材料是20 世纪70 年代问世的一种新型合金材料，是一种具有优
异软磁性能的材料。非晶合金变压器就是用非晶合金材料制作铁芯而成的变压
器，该变压器的空载损耗有大幅度的下降，与S9 型硅钢变压器相比下降幅度达
80%，具有卓越的节能性能和良好的性价比。国际能源署（IEA）组织2001 年
在推广节能配电变压器行动建设书上已将非晶合金变压器列为节能配电变压器
首选品种。作为一种终端型电力配套设备，非晶合金变压器产品因具有高效节能、
美观环保等卓越特性，而被誉为“没有发电机的绿色发电厂”。
目前，非晶合金变压器的节能和环保作用已被国际所公认，也逐步被国内
电力系统所认识。大规模采用非晶合金变压器能带来较好的社会效益和经济效
益，并对节能和环境保护产生重大意义，随着国家对节能的日益重视以及企业观
念的逐步转变，非晶合金变压器越来越被市场所接受。该产品可普遍用于住宅小
区、学校、工矿企事业单位以及社会公共设施等场所的城市电网和农村电网中，
市场需求极其广泛。
2、非晶合金变压器产品主要性能特点
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（1）节能效果明显
非晶合金变压器空载损耗比S9 型硅钢变压器的空载损耗降低80%左右（详
见下表），且对输电系统无特殊要求，无论是电力使用高峰或是低谷它都连续节
能，对长期处于负荷率低时段或季节的城市电网和农村电网节能降耗尤为重要。
S9、SBH11、SBH16 配电变压器空载损耗比较表
容量
（kVA）
S9
P0（W）
SBH11
P0（W）
SBH16
P0（W）
SBH11 比S9 降低
P0（W）
SBH16比S9 降低
P0（W）
50 170 43 38 127 132
100 290 75 58 215 232
160 400 100 78 300 322
200 480 120 90 360 390
250 560 140 110 420 450
315 670 170 130 500 540
400 800 200 160 600 640
500 960 240 190 720 770
630 1,200 320 230 880 970
800 1,400 380 280 1,020 1,120
1000 1,700 450 330 1,250 1,370
1250 1,950 530 390 1,420 1,560
1600 2,400 630 470 1,770 1,930
注：SBH11、SBH16 为非晶合金配电变压器
目前，我国新增装机容量约5000 万千瓦/年，配电变压器容量增加约是新
增装机容量的2.5 倍、约1.25 亿千伏安；按每台配电变压器容量250 千伏安，
则每年新增约50 万台配电变压器。如果全部以非晶合金配电变压器替代当前常
用的节能型S9 型配电变压器，可节约电能20 亿千瓦时/年。
另外，我国目前在网上使用配电变压器约500 万台，其中53%是十年内投
运的，30%是11-20 年内投运的，17%（约85 万台）已运行20 年以上，且这
85 万台全部是高损耗变压器，预计未来有8 万台/年需更换（配电变压器平均使
用寿命约为20-30 年）。如全部用非晶合金变压器替代，节能效果非常可观。
（2）环保效应强
我国目前在用配电变压器近500 万台，平均容量200kVA，若由S9 型全部
改用SBH11 型非晶合金变压器，每年减少空载损耗180 万KW，可节电157.68
亿KWh，减少煤耗646.49 万吨，减少CO2 气体排放1,300.86 万吨（相当于增
加净化空气的森林面积34,689 平方公里），减少SO2 气体排放33.79 万吨，减
置信电气增发招股意向书
1—1—31
少NOX 气体排放19.77 万吨。这样可大量节约煤炭资源、减少环境污染。
（3）节约城市建设用地
公司产品体积普遍小于同类产品或传统产品，节省大量土地占用和建筑材
料。20 世纪80 年代沿用至今的三型变电站，在2000 年以前是上海城网改造和
新建住宅配套的主要供电设施，每座占地约120 平方米左右。如用两台800kVA
非晶合金组合式变压器替换一座三型变电站（按1,600kVA 计），总占地面积仅
为7 平方米（平均约3.5 平方米/台），占地面积可减少113 平方米；同时，非晶
合金变压器外部不需要再建造变电房，节约了大量建筑材料；非晶合金变压器还
可直接放置在中央绿化丛中，不仅不影响周边环境，而且深入了负荷中心、有利
于供电稳定。因此，非晶合金变压器的使用，客观上起到“还绿于民，节省资源”
的效果，有利于社会的可持续发展。
（4）综合使用成本低
2003 年以来，国内硅钢片资源紧张，整体价格上调，在这样的情况下，非
晶合金材料在变压器市场的应用性价比更加具有优势。国家发改委2005 年11
月28 日发布了DL/T985-2005《配电变压器能效技术经济评价导则》，并从2006
年6 月1 日正式实行，其中，提出了综合能效费用法（TOC 法），“该方法综合
考虑了变压器价格、损耗、负荷特点、电价等技术经济指标对变压器经济性的影
响，帮助变压器用户全面、正确地认识高效节能变压器的经济性，选择最经济、
合理的配电变压器，并推动高效节能变压器的使用。”这一办法的发布，对公司
非晶合金变压器的销售提供了很大的推动力。下面举例测算：
500kVA 容量 SBH11 型非晶合金配电变压器 S9型硅钢配电变压器
市场价格 60,000元/台 46,000元/台
空载损耗 240瓦/小时 960瓦/小时
额定负载损耗 5,150瓦/小时 5,150瓦/小时
年度节电 6,307kWH/台/年，按0.6 元/度电价测算，节约电费为3,784 元/年
因此，购置非晶合金配电变压器增加的成本差额可在该变压器运行5 年内
全部回收，而变压器在正常运行条件下的使用寿命可达30 年左右，其后的25
年可节约电费约为94,608 元。所以其运营成本较低，优势明显。如果再考虑所
节省的土地资源成本、建筑成本、保养维修成本等，其综合经济效益十分明显。
（5）运行稳定，安全性能高
公司的非晶合金变压器产品全部采用全密封结构，可延缓变压器油和绝缘
置信电气增发招股意向书
1—1—32
纸的老化，不仅结构紧凑，而且具有运行效率高、免维护的优点。每台产品在出
厂前均按照高于国家标准25%的要求，即经过95kV（高压电压等级为10kV）
雷电冲击试验，以确保其可靠的运行性能，保证了用户的切身利益。1997 年以
来，公司生产销售的数万台非晶合金变压器在全国20 多个省市自治区挂网运行，
经历了不同海拔、自然环境考验，积累了丰富的运行经验，产品质量和运行效果
获得了用户广泛好评。
3、公司非晶合金变压器产品情况
公司是目前国内生产规模最大、技术水平最先进、产品规格和系列最丰富
的非晶合金变压器生产企业。公司主要产品的具体分类如下：
分类 绝缘介质 按功能 产品特点 用途
组合式
节能、深入负荷中心、
占地面积小
城网中的住宅小区
配电式 节能性价比高 城网、农网
油浸式
（阻燃油）
地下式 节能、降噪、环保
住宅小区、高速公路、
沿海大桥
组合式 住宅小区等
非晶
合金
变压器
干式（环氧
树脂） 配电式
节能、阻燃 住宅小区、机场、商
业中心等
注：由于公司干式非晶合金组合式和配电式变压器的产销量较小，下文中，凡提到“非晶合金组合
式、配电式、地下式变压器”除非特别指明均指“油浸式非晶合金组合式、配电式、地下式变压器”。
公司生产的非晶合金变压器多项产品填补了国内空白、达到国际先进水平，
被先后列入上海市火炬计划项目和国家级火炬计划项目、上海市首批认定高新技
术成果转化、国家火炬计划重点新产品，并且进入了第三批《全国城乡电网改造
与建设所需主要设备产品及主要生产企业推荐目录》，及被评为上海市节能产品。
2006 年，公司生产的非晶合金变压器还通过了中国节能产品认证，在市场竞争
中具有较为明显行业领先优势。
目前，公司产品已在上海、江苏、浙江、北京、重庆、山东、云南、西藏、
宁夏等20 多个省市挂网运行，并以其高效能、美观环保的卓越特性赢得了广大
用户的一致推崇和广泛好评，被誉为“当前世界电气潮流的高科技绿色产品”。
五、公司所处行业的基本情况
（一）公司所属的行业及行业管理体制
公司是从事非晶合金变压器及相关产品的开发、生产及销售的企业。根据
置信电气增发招股意向书
1—1—33
中国证监会2001 年4 月4 日发布的《上市公司行业分类指引》，公司属于C76“电
器机械及器材制造业”。
变压器是一种电网及住宅配套产品，国家发改委制定相关产业政策，国家
电网公司制定产品相关标准及质量依据，国家变压器质量监督检验中心负责产品
的入网及技术认证。
（二）变压器行业的市场容量和竞争格局
1、变压器市场竞争格局
20 世纪80 年代后期，在粗放式经营模式的指导下，我国国民经济一度呈
现出蓬勃发展的景象。为了配合经济的高速增长，缓解由此产生的电力供给不足
的状况，国家加大了对电力的投资力度。这给为电力部门提供设备的输变电行业
发展带来了机遇。但由于变压器类产品属于一次设备，技术含量低决定了行业进
入壁垒不高，国内企业一哄而上，特别是中低压一次设备生产厂家，生产能力相
对饱和。由此产生的市场的低级竞争严重扰乱市场秩序，不利于整个变压器行业
的健康发展。传统变压器产品市场由于产品销售竞争激烈，情况并非十分乐观。
在非晶合金变压器细分市场中，由于国内外电网频率不同、电压等级不同、
变压器的额定容量不同、阻抗电压百分比以及有关损耗等参数都不同，甚至使用
的计量单位也不一致，国外产品至今未在国内有规模销售；公司较早引进了非晶
合金变压器技术，并通过吸收、消化、二次开发和创新，成为目前国内规模最大
的非晶合金变压器专业化生产企业。目前公司在这个细分行业中占有领导地位。
2、变压器市场前景分析
（1）变压器整体市场前景
长期以来，我国电网发展严重滞后于发电设备的发展，电网累计投资占电
力投资比例约30%左右，远低于发达国家50%以上的水平。为了改变电网建设
滞后的局面，“十一五”期间，国家将加大对电网建设的投资力度。
根据国两个电网公司的 “十一五”规划, “十一五”期间，我国将新增330kV 及
以上输电线路7.83 万公里、变电容量3.62 亿kVA，总投资1.2 万亿元左右。国
家对电力基础设施的大规模投资和电力供应紧张导致了装机容量的持续增长，
2006 年底我国装机容量已达到6.22 亿KW ，预计2007 年将达7.14 亿KW，
置信电气增发招股意向书
1—1—34
如果按每年装机容量增长7%的保守估计，每年至少新增装机容量5000 万KW。
投资额（亿元）
330KV 及以上输电线
路（万公里）
330KV 及以上变电容量
（亿千伏安）
国家电网 9000 6 3
南方电网 3000 1.83 0.62
合计 12000 7.83 3.62
资料来源:东方证券研究所
我国新增装机容量预测
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007E
2008E
2009E
2010E
0
5
10
15
20
25
新增装机容量(万千瓦) 同比增长(%)
资料来源:东方证券研究所
根据电力行业的经验数据，变压器需求量与发电设备新增装机量密切相关，
配电变压器容量增加约是新增装机容量的2.5 倍，据此计算，“十一五”期间，
配电变压器每年平均新增需求量约1.25 亿千伏安；按每台配电变压器容量250
千伏安，则每年新增约50 万台配电变压器。
另外，按照电力工业"重点加强电网建设"的指导思想，今后国家将重点抓紧
建设北、中、南三个输电通道，以形成西电东送的基本格局。经测算，未来20
年内，北方电网需建500kV 交流输电线路35-40 条；中部电网需建±500kV 直流
输电线路13-15 条；南方电网需建±500kV 直流输电线路10 条，年均需建500kV
交流输电线路2 条、±500kV 直流输电线路1 条。这仅是输电线路的干线，支线
也就是常说的配电线路建设或城网的建设，则规模更加庞大。未来一段时间，国
内输电线路市场容量较大，变压器制造业的市场面临较好发展机遇。同时，城市
和农村电网的改造也为配电变压器提供了广阔的市场空间。
置信电气增发招股意向书
1—1—35
（2）非晶合金变压器市场前景
我国自1998 年开始进行大规模城乡电网建设与改造以来，采取推行S9 型
节能配电变压器、停止生产S7 型和淘汰电网中“64”和“73”系列高耗能变压器等
措施，对降低电网线损起到了积极作用。据统计，全国线损率从1996 年的8.52%
下降到2004 年的7.59%，但目前，美国为6.00%，日本为3.89%，因此我国与
先进国家相比仍高出1.5～3 个百分点，降耗任务很重，潜力也相当大。
我国电力行业线损率统计
线损率(%)
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
8.5
9
9.5
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2010E
2020E
在我国“十一五”规划中，明确提出要“实现2010 年人均国内生产总值
（GDP ）比2000 年翻一番”，“单位国内生产总值能源消耗比‘十五’期末降低
20%”的要求。同时，国家也加大了对城乡电网改造的投资力度，公司的非晶合
金变压器相对于传统的硅钢型变压器，在寿命期内持续节能,效果显著，因此，
国家和各地电网公司对使用非晶合金变压器这一环保节能产品的认识上趋于统
一，并正在加大对非晶合金变压器的推广力度。
（三）行业内主要企业及其市场份额
作为国内非晶合金变压器最专业的生产企业，置信电气已经形成了产品的
大规模生产和销售。2006 年公司生产非晶合金变压器14,108 台、销售11,550
台，目前占据该细分市场80%以上的份额。
由于非晶合金变压器产品绿色、节能、环保的特性已逐步为国内各地、各
级电力部门所重视，因此各地市场需求开始逐步增加。国内多家变压器企业也开
始逐步研制或试产部分非晶合金变压器产品，但真正形成产业化能力的不多。
置信电气增发招股意向书
1—1—36
另外，从电气产品进入电网市场的常规分析，任何一个产品从设计面市到
大批量运用于各级电网至少需要2-3 年时间，除了必要产品质量测试外，各地区
环境、各种气候环境、各电网环境下的较长时间实际挂网运行测试，是批量进入
市场的关键。另外，对各级电网主管部门而言，企业的规模化、产品质量、售后
服务和市场信誉等因素，往往是他们选购产品时更为看重的因素。
因此，总体情况分析，置信电气是现阶段国内非晶合金变压器的最主要的
制造商，也是该细分市场的领导者。
（四）进入本行业的主要障碍
1、技术壁垒
非晶合金变压器产业化的最主要障碍在于，非晶合金铁芯和矩形线圈抗短
路冲击设计和加工工艺的特殊要求、非晶合金变压器产品的噪音控制技术，以及
保证非晶合金变压器可靠性的整套加工工艺技术等。自1980 年以来，国家多次
组织科技攻关都无进展；国家经贸委也曾多次试图寻求技术引进，但多次谈判都
没有成功。国内一些变压器厂家也曾组织生产一些样品，但是一些关键技术不能
顺利解决。可见，技术问题依然是阻碍国内企业将这类变压器产业化的难题。
2、与电力及住宅配套部门的协作障碍
由于非晶合金变压器属于高新技术产品，在提供给最终用户使用过程中，
必须提供相应的技术支持，由于电力及住宅配套部门只与最熟悉、最信任的供应
商进行合作，因而后来者往往难以打开被竞争对手已经占领的市场。
3、资金需求较大、门槛较高
非晶合金变压器细分行业不同与普通变压器行业，对资金投入的需要较大，
对新进企业的资金实力要求较高，进入门槛较高。
（五）我国对非晶合金变压器的供求状况
1、非晶合金变压器的需求分析
中国是能源生产、消耗大国，当前电力供需平衡仍然处于较低水平，电力
供应总量不足的问题依然存在，供需矛盾尚未根本解决。在变压器的需求方面，
十一五期间，随我国城市及农村电网改造投资力度的加大，配电变压器的需求量
仍有望保持10%-15%的增长。全国每年平均更换和新增的配电变压器将达到约
置信电气增发招股意向书
1—1—37
50-60 万台，若其中的20%采用非晶合金变压器，则全国每年非晶合金变压器的
需求量将达10 万台以上，市场潜力巨大。
我国非晶合金变压器市场需求预测（单位：台）
数据来源：国信证券经济研究所
国内对非晶合金变压器需求大量增长的主要原因是：
（1）电网投资带来输变电设备需求的大幅度增长。2004 年我国总的电网
投资规模仅为1,380 亿元，2005 年在1,500 亿元左右。“十一五”期间，我国规
划电网投资中，国家电网公司和南方电网公司的合计总额将在1.2 万亿元左右，
年均投资额约在2,400 亿元。根据电力系统的容载比正常应该在1：12 左右的
技术指标，未来三年我国电网变电容量的复合增长率将达到20%以上。
我国电网投资规划预测（单位：亿元）
数据来源：东方证券研究所
（2）产业政策的持续大力支持。
我国政府非常重视非晶合金变压器的应用。我国从“六五”期间就将非晶合金
材料列入国家的科技攻关计划中。“七五”中期我国开始了非晶合金变压器的研制
置信电气增发招股意向书
1—1—38
工作，由于受到国内非晶合金带材的材质、带宽、价格及产量等因素的影响，进
展比较缓慢。自九十年代以来，国家一直十分注重此类产品的开发、生产与推广，
并不断运用行政、财税杠杆推进相关技术产品的产业化进程。
1995 年，根据国家计委、经贸委、科委、电力、机械和冶金等三委三部"
促进非晶配电变压器在中国应用"工作小组决定，沈阳变压器研究所组织天津、
上海、北京、佛山、辽阳、保定等地6 家变压器厂进行统一设计，试制出6 台
样机，并通过了三委三部的鉴定。1996 年，原国家计委、经贸委、科委发文颁
布"中国节能政策大纲"提出了研制和推广非晶合金变压器，要求"新增和到期更
新变压器应按比例采用非晶合金变压器，逐步提高在配电变压器中的比例"。
1997 年，置信电气将美国通用电气公司的非晶合金变压器的生产专有技术
引进后自主开发设计出适合国内电网需求的产品，使国内非晶合金变压器制造技
术上得到保证。于此同时，国家各级政府、各部门也纷纷出台一系列政策，积极
鼓励和推广非晶合金变压器。其中：
中华人民共和国国家计划委员会颁布了“关于推动非晶合金国产化工作的
函”（计办交能[1998]9 号）；国家电力公司在国家机械工业局召开的“城乡电网装
备国产化工作会议”上，要求“重视采用非晶态合金材料类型的变压器降低铁损，
提高经济效益，要积极采用非晶态合金材料做成的变压器”。
在我国“十一五”规划中，明确提出要“实现2010 年人均国内生产总值
（GDP ）比2000 年翻一番”，“单位国内生产总值能源消耗比‘十五’期末降低
20%”的要求。同时，国家也加大了对城乡电网改造的投资力度，公司的非晶合
金变压器相对于传统的硅钢型变压器，在寿命期内持续节能效果显著，因此，国
家和各地电网公司对使用非晶合金变压器这一环保节能产品的认识上趋于统一，
并正在加大对非晶合金变压器的推广力度。2005 年国家发改委又正式颁布了
GB20052-2006《三相配电变压器能效限定值及技能评价值》进一步肯定和鼓励
推广使用非晶合金变压器。
国务院《关于加强节能工作的决定》国发[2006]28 号要求，“优先支持拥有
自主知识产权的节能共性和关键技术示范，增强自主创新能力，解决技术瓶颈，
采取多种方式加快高效节能产品的推广应用”；“加大政府对节能的支持力度。所
需节能经费纳入各级人民政府财政预算。十一五期间，国家每年安排一定的资金，
置信电气增发招股意向书
1—1—39
用于支持节能重大项目、示范项目及高效节能产品的推广”；“实行节能税收优惠
政策。列入《节能产品目录》的产品，财政部、税务总局要会同有关部门抓紧研
究提出具体的税收优惠政策，报国务院审批。”
中共中央、国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见（2005 年12
月31 日）指出，“大力发展农村公共事业。加大农村基础设施建设投入，…继续
完善农村电网，…”；“大力发展循环经济。坚持开发节约并重、节约优先，按照
减量化、再利用、资源化的原则，大力推进节能节水节地节材，…。积极开发和
推广资源节约、替代和循环利用技术，加快企业节能降耗的技术改造，对消耗高、
污染重、技术落后的工艺和产品实施强制性淘汰制度。”
国家发展和改革委员会与科技部于2005 年共同组织起草了《中国节能技术
政策大纲》，明确指出：“推广生产和应用S11 型及非晶合金铁心型低损耗变压器
等节能型配电设备及附件。2010 年前，淘汰电网在役的S7 型及‘73’、‘64’型高
耗能变压器设备”。
国家发改委2005 年11 月28 日发布DL/T985-2005《配电变压器能效技术
经济评价导则》，并从2006 年6 月1 日正式实行，其中，提出综合能效费用法
（TOC 法），“该方法综合考虑了变压器价格、损耗、负荷特点、电价等技术经
济指标对变压器经济性的影响，帮助变压器用户全面、正确地认识高效节能变压
器的经济性，选择最经济、合理的配电变压器，并推动高效节能变压器的使用。”
因此，“十一五”期间，在上述一系列强化政策支持下，非晶合金变压器行业
景气度将会更加突出。
2、非晶合金变压器的供给分析
在供给方面，国内非晶合金变压器生产企业较少，形成规模化、产业化、
专业化生产的企业目前仅本公司一家。2006 年公司实际生产了14,108 台。
2005 年以前，非晶合金变压器产品国内市场还处于引导期，虽然有一定的
行业政策引导，但尚未完全为各地、各级电力部门所重视，因此，该产品细分市
场规模也不大、行业进入者不多，产品供求在较低水平上平衡、且略显不足。
2005 年以来，随着国家对环保、节能、社会可持续发展、降低单位能耗等
问题高度重视，加之国家电网要求在电力产品选用时采用“TOC 法”进行综合
比较，非晶合金变压器绿色环保、低空载损耗、高性能价格比的优势为电力部门
置信电气增发招股意向书
1—1—40
所认识和接受，非晶合金变压器的市场需求迅速扩大，产品供不应求的局面出现。
在此期间，公司使用前次募集资金扩大了产品生产能力，但是依然远远不
能满足迅速扩张的市场需求。而且，从未来3-5 年市场发展分析，这种产品供不
应求的局面可能继续维持。
（六）行业利润水平的变动趋势及变动原因
1、传统变压器行业的利润水平
2002 年—2005 年，我国变压器行业已经连续三年保持了20%以上的高增
长，2005 年，我国变压器产量63,115.83 万KVA，同比增长28.89%，行业明
显处于高景气周期中。但是，目前我国变压器市场仍处于厂家众多、传统变压器
生产能力相对过剩饱和的初级竞争状态，全行业在销售收入持续增长的同时，利
润总额却没有相应上升，甚至出现了一定程度的下降。
我国输变电行业总体利润水平变动趋势
数据来源：东方证券研究所
2006 年输变电设备各子行业销售收入同比增长22-48%，其中，变压器整
流器和电感器、电容器及配套设备、配电开关及控制设备 和电线电缆分别增长
33.60%、22.10%、25.21%和47.93%；利润总额同比增长在23-46%之间，其
中变压器整流器和电感器、电容器及配套设备、配电开关及控制设备 和电线电
缆分别增长36.76%、31.26%、23.24%、45.10%。
置信电气增发招股意向书
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2006 年输变电设备行业收入、利润增长
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
450000
变压器、整流器和电感器电容器及其配套设备配电开关控制设备电线电缆
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
产品销售收入(百万元) 利润总额(百万元) 收入同比利润同比
在收入大幅增长情况下，行业整体盈利能力有所下降的最主要原因是原材
料价格快速上升。输变电设备的原材料成本，主要由钢铁、铜、铝组成，钢材、
铜、铝等价格大幅上涨，包括变压器的主要原材料硅钢片价格的持续上涨给变压
器制造企业带来很大的压力。与之相对应，变压器行业毛利率也出现了下降态势。
输变电设备各子行业毛利率变化
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2002 2003 2004 2005 2006
变压器、整流器和电感器电容器及其配套设备
配电开关控制设备电线电缆
资料来源: 机经网,东方证券研究所
展望2007 年，由于钢铁及有色金属价格均价下降的可能性更大，因此输变
电设备各子行业2007 年毛利率应该是企稳回升的一年。
2、非晶合金变压器行业的利润水平
鉴于公司目前在非晶合金变压器行业中的主导地位，在此主要分析公司近
年的毛利率状况，以说明国内非晶合金变压器细分行业的盈利能力变化。
（1）非晶合金变压器产品较传统变压器产品具有更高毛利率
由于非晶合金变压器产品技术含量高，相对传统普通硅钢变压器产品节能
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环保特性突出，其相对于传统变压器产品较高的价格水平已逐步为市场所接受，
导致非晶合金类变压器产品的毛利率普遍高于传统变压器产品。
（2）受原材料价格波动冲击影响较小
由于非晶合金变压器相对普通硅钢变压器具备明显的竞争优势，公司充分
运用这一市场机遇和自身影响力，在原材料成本快速上升的情况下，通过产品设
计优化、辅助材料替代、产品价格调整等综合手段，逐步转移成本压力、化解毛
利率下降的经营风险，各主要变压器品种的毛利率水平在报告期内不降反升，具
体毛利率情况详见“第七节 管理层讨论与分析”中“二、公司盈利能力分析”
之“（一）营业收入与利润分析”部分的“主营业务毛利分析”内容。
（3）各类产品市场需求增速不一，低毛利率配电变压器增长最快
近年来，随着我国骨干电网建设和城乡电网改造规模的扩大，配电变压器
成为需求数量最大的变压器品种，非晶合金变压器细分行业也呈现出同样的特
点。公司作为非晶合金变压器行业的领导者，非晶合金配电变压器产品销售规模
迅速扩大，销售增长速度大大超过其他变压器产品，销售比重从2004 年的7.36%
增至2006 年的53.03%。由于非晶合金配电变压器产品的毛利率相对较低、普
遍在20%以下，公司综合毛利率水平有所下降。
（七）行业的技术水平及技术特点
1、非晶合金带材及其加工都需要较高的技术水平
非晶合金材料是20 世纪70 年代问世的一种新型合金材料，是由被熔化的
铁硅硼合金用特殊的工艺以极高速度一次性从喷嘴中喷出，并迅速冷却后形成厚
度为0.02-0.04mm 的固体薄带，带材的原子排列组合上呈无序结构。
这种材料具有许多独特性能，尤其是有特别优异的软磁性能，使用其作为
变压器拥有良节能效果。由于非晶合金带材非常薄、厚度仅0.03mm，硬度较高、
需要专用设备进行剪切工序；加工成卷铁芯结构后必须在磁场条件退火；非晶合
金铁芯对压力敏感性大，器身结构的特殊性等方面与传统的硅钢变压器有着很大
差异。因此，非晶合金带材自身的生产、非晶合金铁芯的加工，及非晶合金变压
器加工都需要较高的技术水平。
2、非晶合金变压器生产具有较高的技术难度
上世纪80 年代美国通用电气公司率先研制了世界上第一台非晶变压器。我
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国早在“七五”时期就展开了非晶合金变压器的研制工作。在国家科技攻关“非晶合
金与合金”课题中，“非晶合金铁芯配电变压器研制”被列为重点专题。此后近20
年间，众多研究机构和变压器厂家均投入了研制，但仅局限于样机的研发和生产，
并未形成产业化生产。直到1998 年，置信集团引进美国通用电气公司的非晶变
压器制造技术，并通过下属企业进行了消化、吸收、二次开发和产品创新，才逐
步开始非晶合金变压器的规模化和专业化生产。目前，国内除本公司之外，还有
约10-20 家企业正在积极研发非晶合金变压器产品，但也都未真正形成产业化。
（八）行业特有的经营模式、行业的周期性、区域性或季节性特征等
目前我国变压器市场并不是一个完全竞争的市场，基本上每个省市级电力
部门都有一家或几家下属的变压器生产企业，生产厂家高达400 多家。厂家众
多、传统变压器生产能力相对过剩饱和，产品技术含量普遍较低，500kV 以上
变压器约2/3 依靠进口，我国的变压器市场还处于较为初级的自由竞争阶段，
同时又具有明显的区域垄断特征。各地电力部门对辖区内电网配套产品的选择，
甚至包括辖区内用户的电力设备使用选择，具有决定性的影响。而各地电力部门，
尤其是经济不发达地区的供电部门，为了保护下属电力设备企业，往往通过行政
命令方式安排这些企业的产品优先使用。虽然非晶合金变压器具有良好的节能
性，但由于产品价格较高、而且是新产品，开拓市场的难度较大。因此，提高各
地市场对非晶合金变压器的接受度成为非晶合金变压器推广的关键。
结合我国变压器市场的区域性特点，变压器企业一个可取的发展模式是，
采取与地方电力部门合作的方式，以合资合作的形式增加生产能力，用技术和管
理来换取产能和市场。
变压器行业的景气度显著依存于国家电网投资增长和固定资产投资的拉
动，属于周期行业。区域性以及季节性特征不明显。
（九）行业与上下游行业之间的关联性及上下游行业发展状况
非晶合金变压器行业的上游产业主要包括非晶合金带材制造业和非晶合金
铁芯加工业。非晶合金带材已知的制造商为日立金属和安泰科技两家，日立金属
在扩产后非晶合金带材产能已达到5.2 万吨/年。安泰科技目前的年产能只有
1,000 吨，但是安泰近两年的产业目标是建设4 万吨非晶带材生产线。非晶合金
带材的生产具有较高的技术门槛，在这一环节，日立金属公司目前仍然处于垄断
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的地位。但值得注意的是随着安泰科技介入非晶合金带材的生产，在这一环节的
垄断逐步被打破后，非晶合金带材的价格有望下降。
与普通变压器不同，由于非晶合金具有较高的硬度，是取向硅钢片的5 倍，
非晶合金带材的加工剪切很困难，对设备、刀具要求较高。为此，非晶合金铁芯
的加工需要在专业化的工厂中完成。目前，国内已知的加工企业为日港置信和中
机联供两家，其中日港置信产能已达到10,000 吨/年。
非晶合金变压器的下游行业主要是全国各地供电局及相关电力配套系统。
六、公司在行业中的竞争地位
（一）公司主要产品在行业中的竞争地位
置信电气是目前国内生产规模最大、技术水平最先进、产品规格和系列最丰
富的非晶合金变压器生产企业。相比国内同行，置信电气在生产规模、生产条件、
工艺水平等方面存在较大优势；其产品与国内同行相比，在空载损耗、噪声、制
造技术等方面具备领先优势。并且与美国通用电气同类、同容量产品相比，置信
电气的产品功能更全、噪声更低、体积更小、用料更省、成本更低。
另外，公司在消化吸收的基础上不断创新，按照中国电力使用标准，研发出
适应国情的各类非晶合金变压器。目前，公司非晶合金变压器的专利项目产品已
覆盖2 个大类、5 个品种，18 个体系，163 个规格，产品被广泛应用于城市、
农村电网改造，市政基础设施、房地产开发等领域，受到用户的普遍赞誉。从中
可看出，公司在国内同行业中具有很强的竞争优势。
（二）公司的市场占有率情况
目前，公司在国内非晶合金变压器市场占有率在80%以上，是国内非晶合
金变压器行业的龙头企业。近年来，已经有不少企业看到了非晶合金变压器市场
的巨大潜力，纷纷准备上马非晶合金变压器生产，但由于技术积累和市场拓展等
原因，加上公司的先发优势，在未来的两三年内将较难对公司构成实质性威胁，
公司的市场份额仍将保持行业领先地位。
国内其他竞争者加入本细分市场中来是难以避免的，同时非晶合金变压器市
场规模的不断扩大也是必然的，公司将充分利用自身在技术、人才、设备、管理
及品牌方面的综合优势，不断扩大市场份额，巩固竞争优势，保持市场领先地位。
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（三）公司的竞争优势与劣势分析
1、技术优势
（1）技术起点高
早在“七五”期间，国内一些科研机构就开始采用国产非晶合金材料研制非晶
合金变压器，但进展并不理想。20 世纪90 年代中期，国内一些单位开始采用进
口铁芯试制了部分小容量规格的非晶合金变压器，但普遍存在规格较简单、绝缘
性能可靠性较低等问题，关键是制造成本过高、难以形成产业化优势。
公司技术引进合作方美国通用电气公司，是世界上最早实现非晶合金变压器
产业化的企业，技术水平一直处于世界领先水平。公司在短时间内所进行的消化、
吸收、二次开发、创新工作，实际是“站在巨人的肩膀上”迅速缩短了国内、国际
非晶合金变压器生产领域的技术差距，技术起点高于国内同行。
（2）技术创新能力强
在非晶合金变压器方面，公司消化吸收了美国通用电气公司技术，并进行了
二次开发：不仅将产品系列从高压电压10kV 级提高到35kVA 级，而且将SF6
开关柜技术与非晶合金组合式变压器技术相结合，开发出具有自动化控制功能的
高效节能产品，填补了国内外空白；自行设计开发的非晶合金干式变压器融合了
非晶合金材料变压器与干式变压器两大产品的优势，获得了国家实用新型专利，
填补了国内空白；自行组织开发的地下式变压器不仅能够成功解决城市输电线路
的黑色污染问题，而且价格优势明显，成功取代进口产品。
2、人才优势
公司拥有一支梯队化的技术队伍，形成了“金字塔”型的科研开发、生产管理
与生产操作人员，完善了公司的技术构架。
（1）专家级科研核心
从技术专家队伍组成方面，置信电气不仅拥有国内变压器行业的权威之一陈
叔涛先生、《干式电力变压器》国家标准GB6450 的起草者（之一）陈华山先生，
而且还拥有高压矿用潜水电泵（填补了国内空白）设计者王伯恩先生、变压器方
面专家周震礼先生，并聘请了一批国内外变压器行业中有较高名望的技术专家、
教授、学者为公司的技术顾问。同时，公司还积极培养中青年研发力量，其中，
凌健女士参加了公司组织的从通用电气引进非晶合金变压器技术的工作，开发了
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国内第一台非晶合金干式变压器，二次开发的新品和新结构已有多项获得国家专
利；施闻博先生主持设计完成了YBW23-500/10 统一设计的紧凑型非晶合金预
装式变电站，负责完成了16 型“非晶合金地下式配电变压器”系列设计等工作。
（2）技术人才全面
为保持持续开发创新能力，公司专门成立了研发设计中心作为公司技术发展
的支持机构。目前拥有专职技术人员和科研开发人员68 名。公司在消化吸收引
进的美国通用电气公司的非晶合金变压器专有技术的基础上，充分发挥人才优
势，结合我国电网改造和市场需求，进行二次开发，创新了增强非晶合金变压器
抗短路能力的器身结构、降低噪声措施，计算非晶合金干式变压器矩形线圈电磁
计的程序、攻克地下式路灯变压器的防腐蚀、防渗漏，及非晶合金组合式变压器
负荷开关可远程遥控电动操作等一系列关键创新技术，并申获了22 项国家实用
新型专利，并有36 项技术专利正在待批或进入实审阶段，形成了自主知识产权。
（3）技术化管理群体
公司在发展过程中吸引了大批优秀人才的加盟，他们中有的曾在国有大型电
力设备企业担任领导职务或者技术核心管理职务，有的曾在知名合资企业担任总
工程师、副总工程师、技术负责人等重要领导岗位工作，他们既懂得管理，又在
电气技术领域有着较深的造诣，因而牢牢把握了技术与质量等关键环节。
（4）专业化生产人员
在发展过程，公司十分重视员工的知识、技能培训和市场意识、服务意识的
培养，专门制定了培训规程，并使其制度化，因而培养和造就了一大批优秀的专
业化生产操作人员。
3、产品优势
（1）节能效果明显
非晶合金变压器空载损耗比硅钢片变压器的空载损耗可降低80%左右；且
对输电系统无特殊要求，无论是电力使用高峰或是低谷它都是连续节能，对长期
处于负荷率低时段或季节的城市电网和农村电网节能优势尤为显著。
（2）环保效应强
公司产品大量采用非晶合金材料，不仅在运行时节能效果明显，而且在产品
制造环节中降低了大量能耗，每年可为国家节省大量发电燃料，减少对大气的污
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染。同时，公司产品体积普遍小于同类产品或传统产品，节省大量土地占用和建
筑材料，客观上起到“还绿于民，节省资源”的效果，有利于社会的可持续发展。
（3）综合使用成本低
2003 年以来，国内硅钢片资源紧张，整体价格上调，在这样的情况下，非
晶合金材料在变压器市场的应用性价比更加具有优势。国家发改委2005 年11
月28 日发布了DL/T985-2005《配电变压器能效技术经济评价导则》中提出的
综合能效费用法，“综合考虑了变压器价格、损耗、负荷特点、电价等技术经济
指标对变压器经济性的影响，帮助变压器用户全面、正确地认识高效节能变压器
的经济性，选择最经济、合理的配电变压器，并推动高效节能变压器的使用”，
对公司非晶合金变压器的销售提供了很大的推动力。
（4）运行稳定，安全性能高
公司产品采用全密封结构，可延缓变压器油和绝缘纸的老化，不仅结构紧凑，
而且具有运行效率高、免维护的优点；产品出厂前均按照高于国家标准25%的
要求，即经过95kV（高压电压等级为10kV）雷电冲击试验，以确保其可靠的运
行性能，保证了用户的切身利益。
4、竞争劣势
与国内外优秀的电力制造企业而言，公司的主要竞争劣势在于：
（1）公司业务扩张较快，资金配套压力较大，目前较为单一的银行融资渠
道使公司流动负债规模相对较大、且会增加公司偿债风险。因此，公司较为迫切
的需要进行股权融资，扩大资本规模、提高抗风险能力。
（2）由于市场能够需求增长较快，公司目前生产能力明显不足，公司产品
供不应求，为此，公司急需扩展新的生产基地，来满足市场需求。
（3）企业产品主要集中在非晶合金变压器及相关配件等领域，与大型电力
设备制造企业相比，综合竞争力还不高。
七、公司主要业务的具体情况
（一）公司报告期内业务收入构成
1、业务收入分产品类别构成
公司报告期内业务收入全部来自于非晶合金变压器及其相关部件的销售。
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2006 年度 2005年度 2004年度
业务收入构成 金额
（万元）
同比
增减
金额
（万元）
同比
增减
金额
（万元）
同比
增减
生产、销售变压
器及母线槽 129,362.95 137.88% 54,381.73 77.77% 30,591.29 23.28%
销售铁芯 3,104.85 -63.68% 8,547.74 139.58% 3,567.86 35.30%
内部抵消 -57,955.28 - -31,610.46 - -15,774.72 -
合计 74,512.52 137.91% 31,319.01 70.36% 18,384.44 22.35%
2007 年1-3 月，公司实现业务收入24333.55 万元，较2006 年同期同比增
长173.85%。报告期内，公司的业务收入主要来自于非晶合金变压器的销售，
2004-2006 年，三种主要非晶合金变压器的销售收入占主营业务收入的比重分别
为82.77%、90.40%及92.33%，2007 年第一季度该比重为97.32%，具体如下：
占主营业务收入比重
（%）
2007 年
第一季度
2006 年度 2005年度 2004年度
非晶合金组合式变压器 34.93% 38.10% 55.95% 73.26%
非晶合金配电变压器 61.45% 53.03% 32.97% 7.36%
非晶合金地下变压器 0.94% 1.19% 1.48% 2.16%
合 计 97.32% 92.33% 90.40% 82.77%
报告期期内，公司各主要产品销售规模都出现较快增长，而其中非晶合金配
电变压器的上升势头更为显著，使公司产品销售结构出现较大变化。
2、主营业务收入分区域构成
单位：万元
2006 年度 2005年度 2004年度
地区
收入 比例 收入 比例 收入 比例
上海地区 32,641.44 43.81% 13,282.53 42.41% 6,807.68 37.03%
其他地区 41,871.07 56.19% 18,036.48 57.59% 11,576.76 62.97%
合计 74,512.52 100.00% 31,319.01 100.00% 18,384.44 100.00%
2004－2006 年，从区域构成来看，公司在上海地区和上海以外地区的销售
分布较为稳定，产品的销售区域局限化现象不明显，各区域的销售数量均处于快
速上升阶段。2007 年第一季度，公司上海地区销售收入占比为26.35%、明显下
降，主要是因为全国非晶合金变压器市场已全面启动、公司在其它区域市场销售
规模逐步增加所致。
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（二）公司主要产品的工艺流程
非晶合金变压器主要工艺流程
绝缘零件
加工
绕制低压线圈 绕制高压线圈线圈处理
变压器器身
装 配
变压器器身
干燥处理
总装(地埋 ) 变压器
真空注油
变压器
试验
绝缘油
过滤
安装高压开关熔断器
装配成组合式变压器
包装，储存(外协作)
配电变压器出厂
组合式变
压器出厂
引线导电绝缘材料 排加工 引线加工
铜箔
漆包铜线
非晶合金铁心(外购)
夹件加工(外协作)
油箱加工(外协作)
零部件如套管、开关等(外购)
绝缘油
高低压引线
装配
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（三）经营模式
公司是目前国内规模最大的非晶合金变压器专业化生产企业。自设立以来，
公司主营业务收入全部来自非晶合金变压器及其零配件生产和销售。
1、生产模式
公司非晶合金变压器的的生产主要在公司下属子公司进行。公司主要采用
“以销定产”的生产方式，即公司（母公司）根据销售订单向下属子公司发出生产
订单，子公司将生产完成产品直接销售给公司，再由公司统一组织销售。
公司已经制定了严格的生产计划和生产过程控制程序，对各子公司的生产过
程中影响产品质量的各个因素采取相应的质量控制措施，使生产过程处于受控状
态，以保证产品达到规定的质量要求。
2、采购模式
公司目前采购的材料主要包括非晶合金铁芯、变压器油、铜箔和电磁线等。
（1）对主要原材料非晶合金铁芯的采购
2006 年以前，日立金属生产的非晶合金带材国内由公司独家采购。公司通
过直接向日立金属进行非晶合金带材的采购，然后委托日港置信公司加工成生产
非晶合金变压器的直接原材料非晶合金铁芯。公司将非晶合金铁芯直接出售给下
属子公司进行非晶合金变压器生产或直接对外进行非晶合金铁芯销售。
2006 年3 月后，公司经营采购模式做出一定的调整，公司不再向日立金属
直接采购非晶合金带材，转而向日港置信公司采购生产用非晶合金铁芯。公司也
不再对外进行非晶合金铁芯销售。
日港置信公司为日立金属的全球主要客户之一，日立金属向日港置信公司供
应的非晶合金带材货源充足。同时，日港置信公司为公司参股子公司，其生产的
非晶合金铁芯主要供应给公司。故公司的主要原材料非晶合金铁芯的采购不受到
资源或其他因素的限制。
（2）其他原材料的采购
生产所需要的其他各种零部件及材料由各子公司自行采购，主要包括变压器
油、铜箔、电磁线、绝缘材料以及各种开关和仪表等，供应商主要在国内。电力
作为公司生产用主要能源，由公司向供电部门自行实施采购。
（3）采购环节的管理
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公司已建立了“采购预付款”内控制度，对采购环节的管理主要包括供应方
的评估、采购过程控制、采购信息的管理、采购产品的验证及供应方关系管理等
五个控制环节，通过严格的控制来确保公司采购的产品在质量、交付和服务等方
面符合规定要求，同时和主要供应商建立长期稳定的良好合作伙伴关系。
3、销售模式
公司产品销售的最终对象主要为需要新增配电变压器和更新原有配电变压
器的客户（电力部门、住宅发展商以及市政建设部门等）。公司严格执行以销定
产，以合同排产的原则，杜绝和禁止无户主的盲目生产产品，严格控制产成品资
金的占用，加速流动资金占用，使资金处于良性的有效经济运行状态。公司在签
订每一笔销售合同之前，必须与最终用户签订技术协议，其主要原因在于各地区
电网的高低压配制不同，接电方式不一致，自动化程度要求不同，组合式变压器
使用习惯不同，因此，没有技术合同就无法安排生产并满足客户需求。
近年来，公司积极采取顺应市场规律的运作方式，与电力、城市开发、住宅
建设等在变压器应用领域的行业客户建立良好关系，目前公司产品已在上海、浙
江、江苏、山东等20 多个省市挂网运行。
未来，公司将加大与各级电网公司的合作力度，以合资合作的形式增加生产
能力，将技术、管理和品牌优势转换为市场优势。2005 年以来，公司通过和江
苏电力市场的合作，向江苏电力市场大力推广使用环保节能的非晶合金变压器，
并取得了显著的成绩。公司将大力推广在江苏电力市场成功的经验，探索与其他
省市地区电力系统的优势企业合作的可能性，通过与各地区供电系统的优势企业
合资合作，建立新的生产和销售基地，以促进业绩的持续增长。
（四）公司主要产品产销情况
1、最近三年主要产品产销情况
2007 年第一季度 2006年度 2005年度 2004年度
类别（单位：台）
销售量 生产量 销售量 生产量 销售量 生产量 销售量 生产量
非晶合金配电变压器 3,751 3,755 10,133 12,618 2,718 2,794 321 302
非晶合金组合式变压器 411 328 1,247 1,256 962 1,102 841 956
非晶合金地下变压器 19 14 109 150 61 192 51 69
其它 11 35 61 84 46 39 108 107
合计 4,192 4,132 11,550 14,108 3,787 4,127 1,321 1,434
2、报告期前5 名销售客户销售额占各年度销售总额的比例
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